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高速率光模塊量質齊升

 2018-04-17     1941
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        2018-04-14 07:08:49   來源:投資快報 

       云計算加快滲透,推動流量爆發和網絡重構。2017年亞馬遜AWS營收達175億美元(YoY43.44%),成為全球第五大商業軟件提供商;國內阿里云近四個季度營收93億元(YoY100%),處于全球云計算“3A”陣營。巨頭發力云計算持續推動數據流量增長,思科預測:2016~2021年全網IP流量CAGR23%,超大規模云計算數據中心增長290個,數據中心內部流量占比72%。網絡架構向扁平化、智能化升級:東西向流量推動葉脊架構應用,高速率光模塊數量翻倍增長,網絡設備傳輸速率亟待升級;SDN/NFV加快應用,預計到2021年覆蓋超過2/3云數據中心,刺激設備產業鏈重構。   


       光模塊構建數字網絡基石,行業持續景氣。光模塊實現光電轉換功能,產業鏈包括芯片(電/光)、器件(無源/有源)、模塊成品,其中:芯片技術壁壘高價值占比30~70%,高端產品由國外壟斷;器件品類繁多,有源價值量相對集中,全球專業化協同競爭;模塊成品迭代速度明顯加快,中國力量崛起。預計2018年數據中心光模塊市場空間42億美金,約占全球45%。   

    

       1、100G在2017年已成為主流。Amazon、Google等云巨頭2017下半年全面啟用100G,全年出貨約400萬只;2018年海外新建和存量升級需求強烈,國內阿里巴巴規模部署,預計全年出貨量翻倍達到800萬只。旭創、AAOI在產品類型、市場拓展、成本控制具有明顯領先優勢,業績彈性明顯。   

    

       2、400G預計2019年規模出貨。400G主流有OSFP(25GPAM4*8)、QSFP-DD(50GNRZ*8)兩種方案,預計OSFP2018年具備量產條件,獲得Google、Arista支持。400G預計下半年少量出貨,2019年規模應用,將成為價值增長核心產品,光迅/旭創/海信寬帶均在OFC2018發布樣品。   


       3、硅光有望在400G中等距離取得突破。硅光具有低功耗、高集成特點,規模商業化有望顯著降低成本。Intel首先突破了硅基調制器,推出PSM4、CWDM4硅光模塊,良率仍待提升,未來有望在400G中等距離規模應用。   


       行業整合加速,政策鼓勵自主,龍頭廠商有望繼續領跑。光芯片和高端器件資本交易活躍,Lumentum擬18億美元并購Oclaro,行業進入加速整合階段。近幾年光迅、昂納、海信并購了海外芯片資產,旭創已參與成立產業基金加快上游布局。工信部發布了“信息光電子路線圖”,鼓勵2020/2022年高端光電芯片國產化率分別達到30%/50%。產業和政策共振,中國廠商迎來趕超機會,核心是看芯片整合能力和技術儲備/服務資質/生產效能。   


       投資策略:云計算加速滲透,推動數據中心建設和網絡架構升級,高速率光模塊量質齊升有望持續景氣,政策鼓勵高端光器件突破,首次給予光通信行業“強于大市”評級。梳理三條投資主線:(1)具備100G量產能力/400G技術儲備,重點推薦中際旭創,建議關注新易盛、FITHONTENG(港股);(2)掌握高端光芯片構建垂直一體化壁壘,重點推薦光迅科技,建議關注昂納科技(港股)、海信寬帶(未上市);(3)提供無源專業方案拓展有源板塊,建議關注天孚通信、博創科技。   

      風險因素:CAPEX低于預期,行業價格競爭加劇,新技術替代風險。

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